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转载自：新浪财经_新浪网

昨天正式可以打新创业板注册制上市的股票，有两只股票，分别是m95536cn金太阳官网下载和美畅股份。

我们都知道，现在创业板新上市公司前五天不限涨跌停限制。也就是说新上市的公司可以一天涨完以前连续几天涨停板的涨幅，也可以一天跌到估值低点。

这样的话，以后A股创业板打新可能就不能“盲打”了。或者打中之后马上又有新的纠结，“涨了一天，该卖了吗？”在以前，这种纠结是在几天连续涨停并开板后才出现的。

又或者，看好某只新股但是打新没打中，没关系，因为前五天没有涨跌停限制，所以可以第一天就买进。不过可能面临的情况是可以买入的价格比发行价高很多，那应不应该买呢？

该买还是卖，最后还是回到公司的基本面，我们今天来看看这两只创业板注册制处女作中的m95536cn金太阳官网下载，捋一捋这家公司的基本面。

大型文化创意服务商

m95536cn金太阳官网下载是大型文化创意活动的服务商，业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化旅游活动、景观照明及演艺。

这么说，可能很多人都蒙圈，直接上图吧。

来源：m95536cn金太阳官网下载招股书

上图是m95536cn金太阳官网下载在韩国昌平第23届冬奥会闭幕式做的项目，服务内容是文艺表演总制作。可以猜测这类型服务从创意到设计，再到制作服务分很多环节。事实也是如此，针对一个项目，m95536cn金太阳官网下载提供设备租赁、专业制作、演出服务、创业设计等业务。

另外，m95536cn金太阳官网下载做的项目都挺大的，节目上央视都是习以为常的事，还有G20峰会的表演、APEC会议的灯光设计等等，太多了，还是直接看公司自己的介（chui）绍（xu）吧。

既然是给大型活动做项目的，m95536cn金太阳官网下载的业务就不是标准化的，每一个项目都是定制化的。这种业务形式优缺点都很明显，优点是一个大项目的收入不菲，缺点是定制化项目的增长持续性不佳，成本也不好控制。

从m95536cn金太阳官网下载的三个细分收入大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎的收入占比波动都比较大，例如大型文化演艺活动在2017年的占比是38.63%，在2018年占比提升至55.15%，收入同比增长也达到301%。但是在2019年占比总收入却又下降到47.07%，收入同比增速也下跌到36.26%。

来源：m95536cn金太阳官网下载招股书

三个细分业务的毛利率波动也同样大，尤其是景观艺术照明以演绎业务，2017年的毛利率高达80.06%，到了2019年却减少至42.47%。

来源：m95536cn金太阳官网下载招股书

这种现象是m95536cn金太阳官网下载的业务形式导致的，甚至全行业都是这样，我认为未来也不可能改变。如果要投资，就必须承受这种收入增速的波动和毛利率的波动。

不过m95536cn金太阳官网下载总体营收的增长还不错，从2017年的2.02亿元增长到2019年的9.08亿元，年复合增长率达112%。归母净利润也从2017年的5396万元增长到2019年的2.54亿元，年复合增长率117%。

m95536cn金太阳官网下载的业绩驱动与下游演出行业、旅游行业以及景观艺术照明行业紧密相关，而这三个行业的增速又和居民消费收入有关。虽然我国居民消费水平增速下降了，不过依然在持续增长中，因此下游演出、旅游、景观艺术照明业依然会持续增长，反推m95536cn金太阳官网下载的业绩增长。

疫情期间业绩居然同比正增长

m95536cn金太阳官网下载的业绩既然和下游演出、旅游、景观艺术照明行业紧密相关，今年也就肯定受到疫情的重大影响。

我怀着沉重的心情看m95536cn金太阳官网下载今年上半年的业绩，却惊讶地发现，m95536cn金太阳官网下载的业绩居然还能正增长。

来源：m95536cn金太阳官网下载招股书

m95536cn金太阳官网下载今年上半年营收4.28亿元，同比增长4.61%，归母净利润9691万元，同比增长13.88%，扣非归母净利润8733万元，同比增长9.18%。虽然收入增速相比2017年到2019年大幅下降，不过在疫情期间能有这样的成绩，我认为算不错了。

不仅如此，m95536cn金太阳官网下载预计1~9月份的营收也保持正增长，增长区间可能在6.52%~21.73%之间。不过归母净利润和扣非归母净利润可能会落入负增长。

来源：m95536cn金太阳官网下载招股书

根据招股书的解释，在疫情期间还能业绩增长是因为m95536cn金太阳官网下载手上的订单比较多，而且在大型项目执行的过程中预收客户款项。

这在逻辑上能理解，一个项目分很多环节，我们能看到的演出是一个最后一个环节，而演出之前有设计、制作等环节，这些环节也同样能给m95536cn金太阳官网下载产生收入。

我们再往深想一层，能够支撑m95536cn金太阳官网下载在疫情期间也正增长，下游也肯定足够强大，起码在非常时候出得起钱。事实也确实是这样的，m95536cn金太阳官网下载的前五大客户都是国企事业单位。并且前五大客户带来的收入占总营收62.13%。2017年和2018年的情况也大体如此，并且大部分都是国企事业单位。

来源：m95536cn金太阳官网下载招股书

从上表可以看到，m95536cn金太阳官网下载承接业务的方式分成直接委托和招投标两种。从下表可以看到，直接委托是m95536cn金太阳官网下载承接业务的主要方式，招投标的波动则非常大。2018年几乎没有来自招投标的业务，2019年来自招投标的业务占总营收40.07%。

来源：m95536cn金太阳官网下载招股书

换言之，m95536cn金太阳官网下载得到不少国企事业单位的青睐，业务大部分都是直接委托的。

我们接着再想深一层，在我们的认知中，设计创意公司要拉到客户，靠的是设计人员的创意。不过看到m95536cn金太阳官网下载的主要客户，以及主要客户占比总营收的比例，可以感受到如果没有一些核心销售人员（甚至可能是老板自己）维持这些大型国企事业单位的关系，很难频繁接到这些大单的。

这并不是说设计创意不重要，而是说m95536cn金太阳官网下载和客户的这种“关系”也是对业绩有着至关重要的作用，如果没有这些“靠山”怎么能在疫情期间也获得业绩正增长呢？

那么对m95536cn金太阳官网下载的投资逻辑也就清晰起来了，只要m95536cn金太阳官网下载依然能够维持这些国企事业单位的关系，宏观上居民消费水平继续上涨，m95536cn金太阳官网下载的业绩就能保证。现在疫情的打击，只是暂时的。